海南航空1季度供需差达到-1.73%，2季度供需增速骤降乃民航局对海南航空实施暂时性运力消减所致。我们预计下半年海南航空运力投放将逐步恢复，之前的较高增速也有望恢复。海南航空全年旅客需求和运力投放增速仍将超过15%。需求增速仍有望大于供给增长。

　　从运营效率来看，海南航空整体客座率水平和去年同期相当，维持在83.7%的高位，在可比海南航空中亦领先。票价方面，进入6月以来上涨幅度不大，在1%左右，3季度仍将小幅上扬。

　　海南航空目前机票直销比例达到15%左右，高于三大航。对于代理以及第三方票务海南航空的依赖度相对较低也降低海南航空整体销售费用率水平。

　　海南航空机型相对单一，且机龄较轻。在海南航空109架飞机中，737－800型飞机近81架，机型单一使飞机维护和修理费用较低。此外，海南航空平均机龄仅为5.5年，低于三大航6.5年的均值水平，相关管理费用率进一步降低。

　　此外，相比三大航，海南航空财务费用受汇兑变动而波动的影响较小，整体财务费用比较稳定。由于海南航空80%的RPK占比和85%的运力等业务投放在国内，因此外币净负债比重较低，相应产生的汇兑损益对财务费用构成影响有限。从中报数据来看，今年上半年在人民币贬值的背景下，海南航空汇兑损失为1.78亿元，同比变化不大，在财务费用中占比为11.1%。

　　海南航空坐拥海南省得天独厚的旅游资源，同时不断强化北京，西安等枢纽城市，以及乌鲁木齐等重点内陆城市的运力布局，从上文分析的需求增长可以看到在经济环境不佳的背景下，海南航空在供需两端均比2011年同期增长更快，而同时运营效率却保持稳定。

　　海航在海南省长袖善舞，对区域发展功不可没。未来海南国际旅游岛开发建设海航也有望参与其中，我们认为这也为海南航空未来基本面带来想象空间。